上半年A股并购市场彻底换了一副面孔。

Wind数据显示，2026年上半年全市场新增并购重组事件921单，已披露交易总金额1.00万亿元，同比暴增103.77%。如果算上所有披露进展的并购事件，整体交易规模达到1.1万亿元。

数字背后是玩法的大换血。早些年那些炒壳、跨界、讲故事圈钱的野路子，彻底不灵了。

半导体、新能源、金融、高端制造，百亿级大单一个接一个。每一笔都在改写行业格局，每一笔都藏着本轮并购浪潮的真实密码。

01 中芯国际406亿收编中芯北方：科创板史上最大并购，股价一天暴涨18%

5月，中芯国际一纸公告震动市场——拟以406.01亿元收购中芯北方剩余49%股权，实现100%全资控股。

交易对手方是5家机构：国家大基金、北京集成电路制造和装备股权投资中心、亦庄国投、中关村发展、北京工投。发行价74.2元/股，全程不涉及现金支付。

5月11日过会、5月21日获批，速度惊人。

这笔交易为什么重要？

中芯北方主攻28nm及以上成熟制程，是实打实的“现金奶牛”。交银国际预计，收购将增厚中芯国际2026年净利润超1.2亿美元。此前因为股权分散，产能调度、客户分配一直扯皮，全资控股后终于能统一作战。

市场对这笔交易的反应堪称疯狂。5月25日，中芯国际A股大涨18.78%，收报156元，盘中一度触及157.6元的历史新高，全天成交额372.54亿元。次日小幅回调至149.18元，市值约1.195万亿元。

有意思的是，这笔交易还是科创板首单“A+H”红筹企业重组。按净资产算，评估增值率98.19%，接近翻倍。有投资者戏称：“大基金五年陪跑，一朝套现盆满钵满。”

但争议也不小。有机构测算，这笔收购的PE溢价率高达37倍。高位接盘还是战略布局？市场分歧直接体现在股价的大起大落上。

02 五矿发展281亿“脱贸入矿”：从贸易商到矿老板，只差一个重组

如果说中芯国际是科技领域的标杆，那五矿发展就是国企改革的教科书。

7月，五矿发展抛出“资产置换+发行股份+配套募资”三合一方案。核心就一句话：彻底告别贸易，一头扎进铁矿。

具体操作是：以55.19亿元置出五矿贸易100%股权，同时作价281.15亿元收购五矿矿业和鲁中矿业100%股权。差价部分用股份+现金补足，同步募资不超过80亿元用于矿山扩建。

置入的铁矿资产合计控制储量占全国12.79%，属于国内头部优质矿产。

8月17日，方案已拿到国资委批复。

交易完成后，五矿发展将从一家大宗商品贸易公司，直接转型为黑色金属矿业龙头——彻底解决和集团的同业竞争问题。

在全球资源博弈加剧的当下，“基石计划”重点项目与规模化矿山资源归集于上市平台，这步棋走得既稳又狠。

03 紫金矿业280亿非洲金矿收购“临门叫停”：从全盘吞下到9.2%参股

这是上半年最具戏剧性的一笔交易，没有之一。

1月26日，紫金矿业高调宣布：拟以55亿加元（约合280亿元人民币）全现金收购加拿大联合黄金100%股权。标的资产是非洲三座优质金矿，黄金资源量533吨，年产能超11吨。

当时媒体一片欢呼：“中国矿企史上最大跨境黄金并购！”

然而半年后，剧情180度反转。

7月29日，紫金矿业公告终止全购方案。原因是“交割先决条件仍难以全部实现或得到豁免”——翻译成人话就是：监管门槛太高，过不去了。

但故事还没完。紫金矿业转头以认购定向增发的方式，拿下联合黄金9.2%股权，成为单一外部最大股东。双方互不支付违约金，和平分手。

从280亿吞下到20亿参股，收缩的不只是金额，更是出海策略。

跨境矿业并购的监管门槛正在快速升高，叠加金价高位震荡，全盘收购的风险收益比已经变了味。紫金矿业这波操作也给所有出海买矿的企业提了个醒：全球化布局的红利还在，但合规成本越来越高，越来越贵。

04 东方证券251亿吞下上海证券：6000亿券商巨头呼之欲出

券商整合的浪潮，终于卷到了上海。

7月27日，东方证券披露重组草案：拟以251.2亿元收购上海证券100%股权。对应估值约1.25倍PB，股份对价235.5亿、现金15.7亿。

关键是，两家同属上海国资体系——“同根同源”的内部整合，文化摩擦小、协同成本低。

交易完成后，东方证券总资产将突破6000亿元，有望超越国信证券跻身行业前十。合并后2025年度备考归母净利润接近70亿元。

业务互补性极强：东方证券强在资管、投行、机构业务，上海证券的经纪业务根基深厚。这次还引入了百联集团、上海国际集团作为战略股东，产融协同的想象空间直接拉满。

从国泰君安与海通合并，到中金整合东兴、信达，再到东方证券收编上海证券——券商行业的“大鱼吃小鱼”游戏，才刚刚开始。

05 兖矿能源双百亿出击：左手新能源，右手抢澳洲煤矿

传统能源巨头的转型，从来都是两条腿走路。

上半年兖矿能源一口气落地两笔百亿级并购。

第一笔：164.15亿收购山能新能源。一次性并入火电、风电、光伏、储能、售电全链条业务。新能源集团155.7亿、山能售电8.45亿。

第二笔：163.59亿收购澳洲红隼集团（注：此数据来源于原文，建议读者自行核实）。拿下澳大利亚最大的在产井工煤矿之一，主产优质硬焦煤，销往日韩、东南亚。

一边用新能源对冲双碳压力，一边用海外优质煤炭巩固盈利基本盘。

传统能源企业的转型，从来不是简单抛弃旧业务，而是在周期里做平衡，在稳定中找增量。

06 TCL科技93亿全控广州华星：面板周期底部抄底，李东生的逆周期兵法

面板行业的周期底部，永远是龙头扩份额的最佳时机。

3月披露、7月过会，TCL科技以93.25亿元收购广州华星剩余45%股权。现金+股份五五开，而且主动取消了配套募资——全部现金用自有资金解决，底气十足。

广州华星运营的是t9产线，全球少数能量产的8.6代氧化物半导体产线，主攻高端IT、车载、专业显示等中尺寸高附加值市场，客户覆盖联想、戴尔、三星。

2026年上半年，广州华星净利润冲到11.54亿元，同比暴涨203.99%。

深交所审核时只问了一个核心问题：业绩高增长能不能持续？

这也是市场最大的争议——面板行业永远逃不开周期轮回。现在的利润爆发，到底是产能爬坡的正常兑现，还是周期顶点的昙花一现？

对TCL来说答案很明确：行业低谷期整合产能、统一技术路线、压缩成本，等周期反转的时候，就能吃到最大的红利。

过去三年TCL在面板领域累计砸了超440亿并购，这一次不过是逆周期扩张的又一步棋。

07 晶丰明源32.83亿豪赌易冲科技：260%溢价买亏损标的，只为卡位车规芯片

模拟芯片行业的整合，从来都不便宜。

晶丰明源以32.83亿元收购易冲科技100%股权，溢价率260.08%。而标的公司2023-2024年累计亏损超10亿元。

消息一出，市场炸锅：“这不是疯了吗？”

但仔细看逻辑，其实很清楚。

晶丰明源的传统主业是LED照明驱动芯片，受地产下行影响增长见顶。收购易冲科技，核心是补齐无线充电、车规电源管理芯片的短板，从单一消费电子芯片厂商升级为“消费+汽车电子”双赛道平台。

1月16日，交易获上交所审议通过。4月正式完成交割。

本质上，这是中小芯片公司的破局之路： 自研太慢，行业低谷期用并购快速补技术、补客户、补赛道，用空间换时间。高溢价和商誉风险是明牌，但错过行业窗口期的代价，可能比商誉减值更大。

08 伯特利11亿拿下豫北转向：制动+转向合体，卡位智能底盘

新能源汽车的底盘集成化趋势，正在催生一批一体化零部件巨头。

伯特利以11.21亿元收购豫北转向50.97%控股权，整体估值约22亿元。从2月底披露到6月完成交割，只用了三个多月。

豫北转向年营收超30亿元，是国内老牌转向系统厂商，在电动转向、线控转向领域有深厚积累。

在此之前，伯特利的核心优势在制动系统。拿下豫北转向后，直接形成“制动+转向”一体化的底盘解决方案能力。

汽车零部件行业的逻辑正在变：以前单一品类做到极致就能活，现在整车厂更倾向于找能提供一体化方案的供应商。并购补短板，已经成了头部汽配企业的必修课。

09 国旅联合30亿“喝下”润田实业：一瓶水的19年IPO长跑

这是一瓶水的资本市场长跑，跑了整整19年。

国旅联合以30.09亿元收购润田实业100%股权，5月过会、7月完成资产过户。江西本土包装饮用水龙头终于曲线上市。

润田实业的上市之路，堪称一部“IPO血泪史”。

早在2007年就启动过IPO，还拿过软银赛富的投资。中间几经波折，独立上市之路走了整整19年。在江西本地市占率接近60%，拥有明月山富硒水源，是名副其实的“江西水王”。

另一边的国旅联合，原有的文旅、数字营销业务波动大、盈利弱，急需稳定现金流业务托底。

交易对方承诺2026-2028年累计净利润不低于5.83亿元。对地方国资来说，把优质消费资产装进亏损的上市平台，既解决了IPO通道问题，又盘活了壳资源，一举两得。

不过也有质疑声： 标的矿泉水产能利用率仅33%，增值率153.83%——这瓶水到底值不值30亿，市场还在投票。

10 安德利跨界半导体：果汁厂砸8亿搞芯片，股价暴涨后遭监管灵魂拷问

传统企业跨界硬科技，永远是市场最爱聊的话题。只是这一次，争议有点大。

浓缩果汁龙头安德利6月披露：拟以6-8亿元现金收购甬强科技控制权，切入半导体互连材料赛道，主营覆铜板产品，属于AI服务器产业链上游。

消息一出，股价直接三连板，H股盘中一度暴涨超60%。市场还给它起了个外号叫 “PCB果汁” 。

但热度还没退，上交所的监管函就到了。

追问之下，标的的真实成色浮出水面：成立不到7年，市占率不足1%，产能利用率不到40%，占收入七成的传统产品毛利率为负，高端高速覆铜板收入占比仅5%左右。而且前两年持续亏损，2026年一季度才微利。

更有意思的是，甬强科技在2026年5月刚刚终止了与另一家上市公司延江股份的并购谈判——原因是“估值及对赌条款未能达成一致”。

说白了，这更像一笔蹭热点的财务投资，而非深度产业转型。

随后股价走出过山车行情，前期涨幅快速回吐。传统企业找第二增长曲线没错，但跨界硬科技不是讲故事——没有技术积累和产业资源，光靠砸钱很难跑通。

收尾：A股并购进入“产业为王”时代

看完这10个案例，本轮并购浪潮的底层逻辑已经非常清晰。

第一，产业逻辑绝对主导。 所有重磅交易都围绕主业展开——补技术、整合产能、聚焦核心资源。跨界蹭概念的玩法不仅市场不买账，监管也盯得紧。

第二，国企整合是绝对主力。 从能源到金融，从半导体到高端制造，百亿级大单里国企占了绝大多数。国资证券化和专业化整合，是上半年最核心的主线。

第三，硬科技并购常态化。 半导体、汽车电子、创新药、高端制造赛道，龙头企业一边自研一边并购。只靠内生增长，已经不够用了。

第四，跨境并购回暖，但门槛更高了。 紫金矿业的案例就是缩影——出海不是不能做，但要更谨慎，策略也要更灵活。

野蛮生长的时代过去了，剩下的都是真刀真枪的实力较量。

下半年还会有哪些重磅交易？行业格局还会怎么变？

盯着就是了。

高频细分：减速器、海工装备、自动化设备、精密零部件、机器人零部件
买方：上市装备龙头、国资产业平台

净利润：2000?8000 万，专精特新 / 高新技术优先；

核心价值：精密工艺、专利、成熟产线、下游头部客户；

典型特征：细分隐形冠军，规模不大，但工艺壁垒高；

收购诉求：上市公司补齐零部件短板，减少外部采购；

允许少量优质标的未盈利，但要有已验证产品、头部客户送样；

核心价值：国产替代、核心专利、核心研发团队；

画像：技术驱动，不一定利润很高，但解决“卡脖子” 环节；

净利润 3000 万?1.2 亿，已经批量供货头部新能源客户；

核心价值：产能、供应链资质、特定零部件技术；

风险点：行业周期性强，买方会严格看订单可持续性；

容易被拒：完全依赖单一客户，没有技术壁垒的代工厂。

器械：净利润 2000?7000 万，拿齐全注册证，有渠道；

创新药：可亏损，但要有临床管线、明确里程碑；

核心价值：产品注册证、销售渠道、研发管线；

行业特点：资质权重＞利润，合规（临床、注册、GMP）一票否决。

利润 1500?6000 万，优先项目制 / 订阅制稳定收入；

核心价值：行业 Know?how、大客户资源、软件著作权；

偏好垂直行业软件；纯通用大模型故事很难被产业方收购；

坑点：高度依赖少数项目，人员流失风险高，买方重点核查人员稳定性。

高频细分：高性能复合材料、化工新材料、功能膜、特种材料

买方：化工、制造类上市公司，新材料产业基金

净利润 2000?8000 万，完成中试、已经实现量产；

核心价值：配方、生产工艺、国产化替代；

关键：不能只停留在实验室，必须有规模化生产验证；

拿到主机厂定点资质，有稳定量产订单；

净利润 2000?7000 万；

核心价值：主机厂准入资质、零部件研发制造能力；

两种受欢迎类型：①工程运营类：稳定现金流；②检测类：轻资产资质驱动；

核心价值：特许经营、检测资质、地方项目资源；

轻资产，净利润 1000?5000 万，客户复购稳定；

核心价值：客户资源、品牌、团队；

风险点：人就是全部资产，交易必约定核心人员锁定期；

细分赛道品牌，有复购、渠道网络；净利润 3000 万?1 亿；

核心价值：品牌、渠道网络、成熟供应链；

不欢迎：靠短期流量爆火，没有复购的网红项目。

总结